溜溜果园冲刺港股IPO：高增长背后暗含隐忧

财务隐忧突出，2024年溜溜果园整体毛利率同比下滑，核心产品成本压力加剧，研发投入骤降逾四成，研发团队仅30人，与行业头部企业差距拉大；现金流承压，短期借款3.12亿元，贸易应收款项及应收票据翻倍至1.63亿元，盈利质量存疑。

此外，溜溜果园还过度依赖头部客户、食品安全投诉超400条、代工模式品控风险，以及新品创新能力不足。若无法突破品类天花板、优化渠道结构并重建投资者信任，溜溜果园“青梅第一股”光环或将难以持续。

首先，溜溜果园所处的行业竞争日益白热化。三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品，新锐品牌通过健康概念分流消费者，市场份额争夺加剧。如何寻找新增长点，成为溜溜果园持续领跑的关键变量。

其次，溜溜果园的财务数据却揭示了其高速扩张背后的结构性矛盾。2024年，溜溜果园整体毛利率同比下滑4.1个百分点至36%，其中核心产品梅干零食毛利率同比暴跌5.6个百分点至32.1%，主要受青梅收购价上涨及促销让利拖累；西梅产品毛利率也同步下滑至32.4%，仅梅冻凭借技术壁垒维持47.8%的高毛利，但同比仍下降1.4个百分点。

研发投入的萎缩进一步削弱了溜溜果园创新动能。2024年，溜溜果园研发费用骤降至1894.8万元，同比减少43.8%，研发费用率仅1.2%，不足三只松鼠的一半，尽管推出梅精软糖等新品，但其本质是对梅子原料的简单重组，当年新品收入贡献不足0.5%。